Alleima (OTC: SAMHF) yra palyginti nauja įmonė, nes ji buvo atskirta nuo Sandvik (OTCPK: SDVKF) (OTCPK: SDVKY) 2022 m. antrąjį pusmetį. Alleima atsiskyrimas nuo Sandvik leis pirmajai realizuoti įmonę. konkretaus strateginio augimo siekio, o ne tik būti didesnės Sandvik grupės padaliniu.
Alleima yra pažangaus nerūdijančio plieno, specialių lydinių ir šildymo sistemų gamintoja.Nors bendra nerūdijančio plieno rinka per metus pagamina 50 mln. tonų, tai vadinamasis „pažangus“ nerūdijančio plieno sektorius, kuriame veikia „Alleima“, siekia tik 2–4 mln. tonų per metus.
Specialiųjų lydinių rinka yra atskirta nuo aukštos kokybės nerūdijančio plieno rinkos, nes ši rinka taip pat apima lydinius, tokius kaip titanas, cirkonis ir nikelis.„Alleima“ orientuojasi į pramoninių krosnių nišinę rinką.Tai reiškia, kad „Alleima“ orientuojasi į besiūlių vamzdžių ir nerūdijančio plieno vamzdžių gamybą, kuri yra labai specifinis rinkos segmentas (pavyzdžiui, šilumokaičiai, alyvos ir dujų bambos ar net specialus plienas virtuviniams peiliams).
„Alleima“ akcijos kotiruojamos Stokholmo vertybinių popierių biržoje su simboliu ALLEI.Šiuo metu apyvartoje yra kiek mažiau nei 251 mln. akcijų, todėl dabartinė rinkos kapitalizacija yra 10 mlrd. SEK.Esant dabartiniam keitimo kursui nuo 10,7 SEK iki 1 USD, dabartinė rinkos kapitalizacija yra maždaug 935 mln. USD (šiame straipsnyje naudosiu SEK kaip bazinę valiutą).Vidutinė paros prekybos apimtis Stokholme yra apie 1,2 milijono akcijų per dieną, o grynųjų pinigų vertė yra apie 5 milijonai dolerių.
Nors „Alleima“ sugebėjo pakelti kainas, jos pelno marža išliko maža.Trečiąjį ketvirtį bendrovės pajamos siekė šiek tiek mažiau nei 4,3 mlrd. Švedijos kronų, ir nors jos padidėjo maždaug trečdaliu, palyginti su trečiuoju praėjusių metų ketvirčiu, parduotų prekių savikaina padidėjo daugiau nei 50 proc. bendro pelno sumažėjimas.
Deja, padidėjo ir kitos išlaidos, todėl veiklos nuostolis siekė 26 mln. SEK.Atsižvelgiant į reikšmingus vienkartinius straipsnius (įskaitant atskyrimo išlaidas, susijusias su de facto įmonės „Alleima“ atskyrimu nuo „Sandvik“, „Alleima“ teigimu, pagrindinis ir pakoreguotas EBIT buvo 195 mln.Tai iš tikrųjų geras rezultatas, palyginti su praėjusių metų trečiuoju ketvirčiu, į kurį įeina 172 mln. SEK vienkartiniai straipsniai, o tai reiškia, kad 2021 m. trečiojo ketvirčio EBIT bus tik 123 mln. SEK.Tai patvirtina beveik 50% EBIT padidėjimą 2022 m. trečiąjį ketvirtį pakoregavus.
Tai taip pat reiškia, kad turėtume įvertinti 154 mln. SEK grynąjį nuostolį su druska, nes galimas rezultatas gali būti nenutrūkstamas arba artimas.Tai normalu, nes čia yra sezoninis efektas: tradiciškai vasaros mėnesiai Alleime yra silpniausi, nes šiauriniame pusrutulyje vasara.
Tai taip pat turi įtakos apyvartinio kapitalo raidai, nes „Alleima“ tradiciškai kaupia atsargų lygį pirmąjį metų pusmetį, o antrąjį pusmetį iš šio turto paverčia pinigais.
Štai kodėl negalime tiesiog ekstrapoliuoti ketvirčio rezultatų ar net 2022 m. 9 mėn. rezultatų, norėdami apskaičiuoti visų metų našumą.
Nepaisant to, 2022 m. 9 mėn. pinigų srautų ataskaita suteikia įdomią informaciją apie tai, kaip įmonė veikia iš esmės.Žemiau esančioje diagramoje parodyta pinigų srautų ataskaita ir matote, kad ataskaitoje nurodytas pinigų srautas iš veiklos buvo neigiamas – 419 mln. SEK.Taip pat matote beveik 2,1 mlrd. SEK sukauptą apyvartinį kapitalą, o tai reiškia, kad pakoreguotas veiklos grynųjų pinigų srautas yra apie 1,67 mlrd. SEK ir šiek tiek daugiau nei 1,6 mlrd. SEK, atėmus nuomos mokesčius.
Apskaičiuota, kad metinės kapitalo investicijos (priežiūra + augimas) siekia 600 mln. SEK, o tai reiškia, kad normalizuotos kapitalo investicijos per pirmuosius tris ketvirčius turėtų būti 450 mln. SEK, šiek tiek daugiau nei įmonės faktiškai išleistos 348 mln. SEK.Remiantis šiais rezultatais, normalizuotas laisvųjų pinigų srautas per pirmuosius devynis metų mėnesius yra apie 1,15 mlrd. SEK.
Ketvirtasis ketvirtis vis tiek gali būti šiek tiek sudėtingas, nes „Alleima“ tikisi, kad 150 mln. SEK turės neigiamos įtakos ketvirtojo ketvirčio rezultatams dėl valiutų kursų, atsargų lygio ir metalų kainų.Tačiau dažniausiai dėl žiemos šiauriniame pusrutulyje yra gana didelis užsakymų srautas ir didesnės maržos.Manau, kad mums gali tekti palaukti iki 2023 m. (gal net iki 2023 m. pabaigos), kad pamatytume, kaip įmonė susidoros su dabartiniu laikinu priešpriešiniu vėju.
Tai nereiškia, kad Alleima yra blogos formos.Nepaisant laikinų priešpriešinių vėjų, tikiuosi, kad „Alleima“ ketvirtąjį ketvirtį dirbs pelningai, o grynosios pajamos sieks 1,1–1,2 mlrd. SEK, o tai yra šiek tiek didesnės šiais finansiniais metais.Grynosios 1,15 mlrd. SEK pajamos reiškia maždaug 4,6 SEK pelną vienai akcijai, o tai rodo, kad akcijomis prekiaujama maždaug 8,5 karto daugiau.
Vienas iš labiausiai vertinamų elementų yra labai stiprus Alleimos balansas.„Sandvik“ pasielgė sąžiningai priimdamas sprendimą atskirti „Alleima“, kurio balansas buvo 1,1 mlrd. SEK grynųjų pinigų ir 1,5 mlrd. Švedijos kronų einamosios ir ilgalaikės skolos trečiojo ketvirčio pabaigoje.Tai reiškia, kad grynoji skola yra tik apie 400 mln. Švedijos kronų, tačiau „Alleima“ savo įmonės pristatyme taip pat įtraukia nuomos ir pensijų įsipareigojimus.Bendrovės duomenimis, bendra grynoji skola yra 325 mln. SEK.Laukiu visos metinės ataskaitos, kad įsigilinčiau į „oficialią“ grynąją skolą, taip pat norėčiau pamatyti, kaip palūkanų normų pokyčiai gali paveikti pensijų deficitą.
Bet kuriuo atveju „Alleima“ grynoji finansinė padėtis (neįskaitant pensijų įsipareigojimų) greičiausiai parodys teigiamą grynųjų pinigų poziciją (nors ir toliau gali keistis apyvartinis kapitalas).Įmonės valdymas be skolų taip pat patvirtins Alleimos dividendų politiką paskirstyti 50% įprasto pelno.Jei mano skaičiavimai 2023 m. yra teisingi, tikimės, kad dividendai bus išmokėti 2,2–2,3 SEK vienai akcijai, todėl dividendų pajamingumas bus 5,5–6%.Standartinis dividendų mokesčio tarifas Švedijos nerezidentams yra 30%.
Nors gali prireikti šiek tiek laiko, kol „Alleima“ tikrai parodys rinkai laisvą pinigų srautą, kurį ji gali generuoti, akcijos atrodo gana patrauklios.Darant prielaidą, kad kitų metų pabaigoje grynoji grynųjų pinigų pozicija bus 500 mln. SEK, o normalizuota ir pakoreguota 2,3 mlrd. SEK EBITDA, bendrovės EBITDA yra mažiau nei 4 kartus didesnė už jos EBITDA.Laisvųjų pinigų srautų rezultatai iki 2023 m. gali viršyti 1 mlrd. Švedijos kronų, o tai turėtų sudaryti sąlygas patraukliems dividendams ir tolesniam balanso stiprinimui.
Šiuo metu neturiu pareigų „Alleimoje“, bet manau, kad „Sandvik“ kaip nepriklausomos įmonės atskyrimas turi pranašumų.
Redaktoriaus pastaba: Šiame straipsnyje aptariamas vienas ar keli vertybiniai popieriai, kuriais neprekiaujama pagrindinėse JAV biržose.Žinokite apie riziką, susijusią su šiomis akcijomis.
Apsvarstykite galimybę prisijungti prie Europos mažos kapitalizacijos idėjų, kad gautumėte išskirtinę prieigą prie veiksmingų tyrimų apie patrauklias į Europą orientuotas investavimo galimybes, ir pasinaudokite tiesioginio pokalbio funkcija, kad aptartumėte idėjas su bendraminčiais!
Atskleidimas: Neturiu/mes neturime akcijų, opcionų ar panašių išvestinių finansinių priemonių pozicijų nė vienoje iš aukščiau paminėtų įmonių ir neplanuojame užimti tokių pozicijų per artimiausias 72 valandas.Šį straipsnį parašiau aš ir išreiškiu savo nuomonę.Negavau jokios kompensacijos (išskyrus „Seeking Alpha“).Neturiu verslo santykių su nė viena iš šiame straipsnyje išvardytų įmonių.
Paskelbimo laikas: 2023-01-09